能源价格

(资料图片仅供参考)

首先举例，期货市场的美油与焦煤，持续下跌已经一年了，幅度很大，尤其是双焦：

其次，大多数煤炭股股价，同样已经调整时间比较长、幅度比较大了。

最后，现在淡季吧，原油在OPEC+减产刺激下已大幅反弹，双焦期现周二三反而大跌，自己的判断是，差不多恐慌见底了，总是要砸出来的。仍然担忧煤价股价还会大幅下跌的，就卖出并远离吧，大AI那边热火朝天的。

什么叫低迷呢？2014年底的动力煤期货曾经击破300，砸到278！附上我投资兖煤h的第一篇公司研究，当时动力煤现货约500不到，之后连跌6个月到414，但期货再无新低……2015年，许多煤企是亏损的，包括陕煤中煤等等及自己小组合$兖矿能源(01171)$ $冀中能源(SZ000937)$ $开滦股份(SH600997)$ 中的开滦。

能源价格中枢已经回不去了，譬如原油的70~90美元，我们长协的570~770，而且还将曲折上行，因为海外的油气煤炭不会再有周期性的资本投入，供应端在考虑到必然的衰竭萎缩后，能维持住现有的产量供给就不错了，更不要奢求什么弹性了；而国内同样双碳目标的承诺，并没有改变，因为能源安全的保供，重视了产能的提升，但必然是总量控制的，且必然是国内国际煤价挂钩的（因为有3~4亿吨/年的进口），弹性也是非常有限的。而需求呢？至少在中国，两年多的怡情之后，经济复苏增长是毋庸置疑的，需求必然会跟上来的，虽然过程可能会有些曲折。怀疑这一逻辑的，是很难拿得住煤炭股的。

目前煤价下，公司的盈利必然较高峰煤价时出现下滑。市场如此的看重一个季度的盈利、一年的股息、派息率、股息率，说明情绪完全不是过热而是过冷！大AI的热火朝天，是否盈利都不在乎，何况派息率股息率呢？

8%的股息率，大多数天天说股息的人，其实是看不上的，有个10~20%的股价上涨，早已跑了。但是真正关注公司内在价值的、思考公司究竟应该值多少钱的，就会在等待公司价值重估的过程中，对8%及以上的股息率安之若怡，如果能够达到10~15%的股息率，则更加欣喜，因为几年后，收回成本，股权就是净赚的了，那才是真正的赚大发了。

黑金时代，属于真正的煤黑子们。

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公司研究之兖州煤业2015-01-31 09:02博客1.公司历史:1997.7月由兖矿集团发起设立，时总股本16.7亿。98.3月，IPO8.5亿H股（含0.3亿超配），总股本25.2亿。98.6月，lPO0.8亿A股@3.37，总股本26亿。2001.1月增发1亿A股@10，总股本27亿。2001.5月增发h股1.7亿@2.925港元，股本28.7亿。2004.7月增发H股2.04亿@约8.15港元（净募16.5亿港元），总股本30.74亿。2005.7月10转6，总股本49.184亿。2006.1月股改10送2.5，总股本不变，现为49.184亿股（A29.6H19.584）。2.经营分红:1998EPS0.29，10派0.29十0.57；99EPS0.3，派0.89；2000EPS0.29，派0.82；01EPS0.35，派1；02EPS0.35，派1.04；03EPS0.385，派1.64；04EPS0.88，派2.6转6；05EPS0.51，派2.2；06EPS0.36，派2；07EPS0.65，派1.7；08EPS1.2858，派4；09EPS0.7889，派2.5；10EPS1.83，派5.9；11EPS1.75，派5.7；12EPS1.1215，派3.6；13EPS0.2585，派0.2。3.股价表现（前复权）:A股:上市至03.9月，2元上下1元平台；04年自0.8元至4.9元后跌到05.11月之1.2元；06~07年牛市升至25.3元，08年暴跌至5.4元；4万亿行情反复升至2011.4月历史最高37.96元！之后暴跌至2014.3~4月5.9元；本轮前高为1.8日16.43元，现约13.5元。H股（港元）:03.6月前复权已0.5元之下；04.11月升至9.4元后跌至06.9月约2元（月双底）；06~07牛市升至约15元，08年暴跌至0.355元！4万亿行情暴涨至11.5月31.77元！之后又暴跌至14.3月4.9元；本轮已12个月横盘，现约6.25元。4.A股回报（不计股改：买10股@3.37（lPO发行价），投入33.7元。历年红利（税前）:至04年为8.56元，送转后为16股，05~13年为44.48元，共计53.04元。现价13.5，持股合216元。两者合计269.04元。自98.6月上市以来现约16.5年，年复利回报达13.4%，相当不俗。但值得注意的是，作为强周期属性的煤炭股，其股价波动十分剧烈，不同时点的投资回报将天差地别，Peter对之有深刻的理解。5.投资逻辑:首先，原油自14.6月高点约106美元暴跌至目前约45美元，虽有世界经济不景气的客观影响，更多源自OPEC产油国对抗美页岩油及西方制裁俄罗斯等复杂政治因素，综合来看，原油目前即使仍未见底，40美元见底的概率也非常之大。煤炭有色等大宗商品价格回落亦深，跟随原油见底或即将见底也是值得期待的。以5500大卡动力煤价例，现约500元/吨，价格跌回十年前，行业低迷，中小煤企陷入微利或亏损，大型煤企成本、环保、安全等优势明显，兼并重组扩张市场份额反而阻力小成本低，政策扶持开始温和加码，优势企业盈利低点或已出现或已不远。其次，投资强周期类公司的黄金准则，业绩最糟糕时买入，最靓丽时卖出。因为其价格波动剧烈，业绩差时股价往往极度超跌。重要的是准确的方向判断，与一般性的困境反转所不同的，强周期公司看对方向大赚看错方向大亏，不可轻易潜伏，最好的策略是跟随:方向较明朗后顺势而为。抄底则需倍加警惕，提前半步尚可，稍早都可能在股价腰斩时介入再遭腰斩（一75%），资源股极限的时候股价跌80%介入仍遭腰斩因跌达90%。由上可知，兖煤AH股价方向大致同步，09年以来尤为吻合:A股11.4月见顶37.96，H股为5月见31.77；之后A股14.3~4月见底5.9，H股为3月见4.9。但之后却出现了其上市16年多从未见的大背离:A股月线九连阳大涨至15.1.8日之16.43升近180%，而H股仅脱离底部升40%高见约7后即回落至6.3元一带反复震荡，构筑了长达12个月的大平底至今，现年线约6.22。从盈利高低看:10年EPS1.83史上最高，股价11.4~5月见顶；13年EPS0.2585乃自04年以来最低，股价14.3~4月见底。也与此黄金准则髙度吻合，同时A股之堆量大升已明确了方向，H股月线大平底的反复洗震所积蓄的能量也预示着未来的爆发力及空间。其次，兖煤13年盈利骤降虽亦有行业景气大降，但主要原因乃澳洲子公司的巨亏，此为一次性的偶发事件。14Q3EPS0.3974，NAV8.235，盈利单季1，2，3分别为EPS0.05，0.12，0.23元，逐季倍增，虽有非经及专项储备关系，年报靓丽确定。最后，择其H股就是因为便宜:现约6.2港元，至1PB要升60%；不足其A股股价的四成。另外，国企改革也可期待。6.风险关注:公司动用专项储备不符国际会计准则，故其H股财报或逊色。煤价或仍下跌，行业七成亏损不确定是否已是“最糟糕时刻。……已于其H股年线处开仓，不设盈利目标，注意仓位控制。现股价处的一些波动不重要，重要的是新趋势的方向判断及时点确立。

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